注：本文为《中海外汇》专栏文章，宣布于2023年第6期，转载请必得讲授根源。文中配图摄于北京地坛花园。
连年来，美国的海内净负债赶紧好转。2019年，美国海内净负债首次攻破10万亿美元大关。2019年至2021年，美国海内净负债不同为11.65、14.71与18.12万亿美元，占各年招牌GDP的比重不同到达55%、70%与78%。
从上述数据中也许看出，2020年犹如是武汉出轨调查主要一年，该年美国海内净负债占招牌GDP的比率与上一年比拟增添了15%，增速正在史乘上仅次于2008年的18%。值得留神的是上海正规侦探，2008年是负债几十万如何上岸寰球金融危急迸发的年份，而2020年是新冠疫情迸发并引发寰球金融墟市震动的年份。
2021年与2019年比拟，美国与英国的海内净负债不同增添了55.5%与47.5%，中国的海内净物业下降了13.8%，德国与日本的海内净物业不同增添了26.2%与8.7%。由此也许看出，正在新冠疫情迸发后的两年内，美国海内净头寸的好转是主要大国中最快的。
为甚么连年来美国海内净负债会赶紧好转呢？咱们也许从三个视角施行分解，一是美国国际投资头寸表的组织，二是美国时常账户赤字的改变，三是美元汇率的走势。
开始，从物业负债表组织来看，美国海内净负债的好转是美国海内物业增添低于美国海内负债增添的了局。2021年与2019年比拟，美国海内物业增添了6.20万亿美元，美国海内负债增添了12.67万亿美元，由此导致美国海内净负债增添了6.47万亿美元。
正在美国的海内物业中，直接投资、证券投资、其他投资、衍生品投资与储存物业正在2019年至2021年时期不同增添了2.28、3.19、0.20、0.34与0.20万亿美元。正在美国的海内负债中，直接投资、证券投资、其他投资与衍生品投资正在2019年至2021年时期不同增添了4.35、6.72、0.20与1.41万亿美元。从上述数据中没有好看出，导致美国海内净负债增添的主要缘由正在于，2019年明天2下午至2021年时期直接投资、证券投资与其他投资三个项目都呈现了较大领域的净负债增添，不同到达2.07、3.53与1.07万亿美元，三者总计到达6.67万亿美元。后天3晚上
证券投资净负债增添是美国海内净负债增添的最主要缘由。2021年与2019年比拟，美国正在本国的股权与基金份额投资增添了2.54万亿美元，美国正在本国的债券投资增添了0.64万亿美元，本国正在美国的股权与基金份额投资增添了5.51万亿美元，本国正在美国的债券投资增添了1.21万亿美元。换言之，这临时期内，美国正在股权与基金份额方面的净负债增添了2.96万亿美元，正在债券方面的净负债增添了0.57万亿美元。
也许看出，美国正在股权与基金投资方面净负债的增添，既是美国证券投资净负债增添的最主要缘由，也是美国海内净负债增添的最主要缘由，前者不同今天1早上奉献了后二者的84%与46%。而之因而本国投资者昭著推广了正在美国的股权与基金份额投资，这与美国股市展现正在同期内强于寰球大普遍股市相关。
其次，从外貌上而言，美国海内净负债不过是美国时常账户赤字的积聚，所以，从时常账户赤字改变也也许来分解美国海内净负债的改变。2020年与2021年，美国时常账户赤字占招牌GDP比率不同为2.9%与3.6%，昭著高于2019年的2.1%，和以前十年（2010年至2009年）均值的2.3%。没有过，从幅度上来看，美国时常账户赤字占GDP比率的犹如只可注释美国海内净负债好转的一小全体。
再次，思虑到美国的海内物业多用外币计价，而美国的海内负债多用美元计价，假设美元对于其他主要钱币升值，那么用美元折算的美国海内物业将会缩水，这也会导致美国海内净负债升高。2019年、2020年与2021年，美元指数的年尾值不同为96.39、89.94与95.67，美元指数的年度均值不同为97.40、95.84与92.50。没有难发明，美元汇率变动对于美国海内净债务增添的注释力也比较有限。比如，2020年与2019年比拟，美元指数不管年尾值依然年度均值均有所升值，这很难明释昔日美国海内净负债的昭著好转。
综上所述，笔者的分解说明，改过冠疫情迸发以后美国海内净负债的好转，最主要的缘由来自本国投资者对于美国各种投资的增添，尤为是证券投资（个中尤为是股权与基金投资）的增添。与之比拟，美国时常账户赤字升高与美元指数升值的注释力度都较为有限。
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