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正好写在前方
无论应对大降温的各种注释如何变化，它们都与20世纪20年代后期饱受经济危机之苦的天下和人们迄今为止经历的天下相差无几。
那时，天下已经合并为相互联系的经济区块，而第一次世界大战又导致了欠债一百多万无力偿还怎么办一些基础性的巨大变化。
通过战争，人、物、货币更容易在环球范围内震荡，这些因素的震荡方向也得到了改革。
这场把美国放在新天下编制焦点的战争，反过来改革了美国，在新陆地上曾经超然化的平易近族，一下子成了环球存在家族的焦点。
这些变化及其潜在的劫难前因，并不是后来才知道——，一些评论家在那时推测了他们的繁荣。
本文共8126字
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1919年，经济学家约翰梅纳德凯恩斯根据《凡尔赛以及约》预测了他的日子，预言了工业天下的愿景：
“欧洲各国的生活环境持续好转，一些平易近们终于陷入了真正意义上的饥饿。”
吃穿的人会尽力确保满足自己存在的根基，但他们的步伐并没有制度架构，足以吞噬漂流后的自己。 ”
凯恩斯写道，“悠闲的经济前因”会引起冷落和绝望，导致漂后的天下解体。
凯恩斯恐怕不偏不倚，即使把即将发生的整个劫机事件归纳为《凡尔赛以及约》项，他也指出了诺言的疏漏。
聚集在凡尔赛的列国引领着人们，根基在于机缘的恢复和1870年至1914年间环球编制的修复，但他们错过了机会，发现了全面分裂为桃源乡的天下。
1914年以前，人员、东西、手头的跨国震荡，相对来说很少受到限制。
在这种情况下，这些因素可能流向可能带来最高成本效益的地区最多。 这种跨国震荡处于较大水平，在完成工业化的欧洲地区也享受着交易的顺利性。
从19世纪中期到第一次世界大战，约有5500万人离开欧洲，前往新陆地上的不同国家寻求期望。
其中大普遍的移动平易近是在环球墟市要求更高处理能力的回报的家具工人。
他们告别后，欧洲的处事能力下降，剩余的工人可以猎到更高的工资。
对于土地充实的新陆地国家来说，欧洲移动平易近的到来赶走了边疆地区的繁华。
不，那时的移动平易近振动并不是全面堵塞。
如果把19世纪的国际墟市形态作为真正意义上的环球墟市，那确实是对它的一种扩展。
毕竟，新的陆地国家在为了处理事情的能力这样的损失因素而建立跨境墟市的时候，往往会受到一些地区的欢迎。
澳大利亚各州昭彰从20世纪50年代开始结束了对来自中国的移动平易近的限制，但在20世纪初，美国、加拿大、澳大利亚等首都对来自中国和日本的移动平易近设定了很高的门槛。
1917年，美国规定了移动平易近“禁区”，不仅阻止了来自其他几乎所有亚洲国家的移动平易近，而且经过文明程度的尝试，削减了投向美国的移动平易近的数量。
但是，这些限制方法使得数百万来自其他地区的移动平易近3354罕见，因为来自南欧和东欧的移动平易近3354在新陆地上寻求更好的地位。
统一时代，大英帝国根基上的东西方跨国自由地摇摆着。
席卷原质和产品的各种物资，不用交税，在新旧陆地之间自由买卖，各国可以损失最适应其损失的东西。
就像移动平易近一律一样，列国在这个临时时期偶然地建立了贸易壁垒，但与20世纪20年代相比，此时的国际交易明显更为舒适，英国是关税上升的领头雁。
调查者们指出，对这个临时时期繁华的中国家来说，与英国的交易特别有利。
英国银色行动路线、运河和铁路的建设者提供资金，可以将这些国家的开垦震动扩展到当地和草原的深处。
开拓耕地的震动进步了新陆地的土地产量，但通过将农产品卖给英国，新陆地国家又得以偿还债务。
由此，至多从欧洲来说，贯穿于东西方和人员振动的本钱振动成为了良性的轮回。
一位英国经济学家在1909年写道：
“经过对其他国家的投资，我们开始向借钱的国家提供信贷。 那样的话，就有可能开采繁荣所需的物资。 这样，这些国家就有可能大幅选拔产量，进而为我们的本钱支出资本和成本，最大限度地推进英国商品的开采数量。 ”
凯恩斯之所以高度评价这一表述的编制，是因为欧洲只有载入历史才能缓解人口增长超过粮食需求增长所带来的巨大压力。
凯恩斯评论说：
“随着欧洲人口的持续增长，越来越多的流动平易近去新兴国家耕种那边的土地，同时欧洲也有更多的工人损耗工业品和投资品。 他们的产物滋养新梓中的迁徙平易近，制造铁路和轮船，把遥远的食物和材料运往欧洲。 ”
挑唆战争，使这个别的系统停止运转。 人和物不能自由振动了。
这两个芦苇以前是消耗的力量，但现在是面向清除的。
虽然本金不再供应给新的陆地边境地区，但被迫参加了西线的战争。
更糟糕的是，当战争停止，悠闲地重新来过的时候，崩溃的天下顺序却不能失去重修。
凯恩斯抱怨说：
“‘凡
尔赛以及约》中并未蕴含一切对于欧洲经济再起的条目……也未作一切尽力去保养新旧陆地的经济编制。”回首1930年代，英国史乘学家H.E.卡尔写道：
“1918年，人们多少乎统一以为美国理应担任起引导天下的任务……该国却推辞担此重任。”
尤为值得一提的是，美国没有仅推辞带领天下重修一个传统的封闭经济编制，还采用了与此全面背道而驰的步履。
美国正在第一次天下大战往日就曾经经试图限制移平易近；
到1920年代，该战术的施行力度以及无效性失去昭著选拔。
1921年以及1924年，国会经过公法，对于移平易近数目设定了限额。
新陆地的其他国家也以各自的办法限制移平易近人数。
有些国家以及美国一律，将政治保守分子和罪犯、贫民以及残疾人阻碍正在国门之外。
巴洋人试图把移平易近驱逐到农场里面，而没有想让他们投入都会。
加拿大1919年的移平易近法案以为“习惯风气、糊口办法奇异的移平易近没有顺应正在该国糊口”，禁止官员制止他们出境。
正如凯恩斯正在1919年所猜测的，上述限制加大了欧洲人正在海内寻得机缘的难度。
限制性公法也减缓了物品震动的速率。
美国正在1921年以及1922年两次进步了关税，其他国家也结束竞相模仿。
忧心忡忡的内政官们凑合了一系列旨正在呼吁列国清除交易壁垒的聚会。
1927年召集的国际联盟天下明天2下午经济聚会可谓这一系列内政尽力的***。
该聚会强烈拦阻关税，最终却无疾而终。
正在整体19世纪，美国人素今天1早上有征收高关税的传统。
然而，正如《纽约时报》正在1926年所指出的，自19世纪以后状况一经大没有不异：
“没有必是政治经济学家，每集体都能看出1914年来的一系列事宜一经使咱们活着界交易中的职位产生了根基性的改革。
那些正在1914年前大概还算情有可原的财政战术，以来一经无可救药地被扭曲了。
除非承诺采用本国债务人恐怕向咱们供给的那些货色，咱们领域混乱并且还正在延续增添的海内投资就弗成能取得永恒回报。”
第一次天下大战让美国多少乎正在一夜之间从天下上最大的债务国变为了天下上最大的债权国。
纽约也庖代伦敦成为了天下信贷编制中的当中贷款方。
上述变化，没有只意味着职位以及名次的易手。
战后债务分歧于战前借钱。
19世纪，新陆地的借钱者利用英国贷款建筑铁路以及牧场，打造了自身了偿贷款的才略；
而投身第一次天下大战的国家，则用美国的战时贷款采办枪支以及炮弹，微小了自身了偿贷款的才略。
正在打仗中受创的国家筹借了更多的贷款去了偿债务；
有时分是从美国借钱去了偿其他参战国，后者再转而向美国还债。
1920年代的这个新式寰球编制，正在封闭性以及精巧性方面逊于此前的编制。
它依附美国经过延续供给贷款来平定其他许多国家的赤字以及负债，进而确保因第一次天下大战而堕入辛苦的天下连续运转。
美国的贷款正在特定时代内确切起到了这种影响，但该国却正在1928年全面停止了贷款，导致德国、波兰、巴西、阿根廷、澳大利亚以及加拿大等国堕入没落。
然而，举步维艰的天下未能引起美国人的存眷，他们其时正目没有转睛地紧盯着自身海内经济过热的状况。
自1921年从战后经济没落中惊醒之后，美国经济就以稳重的年增添率不停繁华。
美国工人以更高的效用损耗了更多的货色，他们的支出也相映取得了选拔——虽然损耗率选拔所带来的成本增幅要比待遇的增幅更昭著。
许多美国人的悲观主义思绪也随之热潮起来：
他们以为自身一经投入了一个斩新的隆盛时期，而今有更多美国人恐怕享用得起更奢华的商品，并且至多正在物质上恐怕过上比以往一切时分都更好的糊口。
他们的信心犹豫没有移，兴奋采用其时早先呈现的信贷产物，借此采办他们兜里的现金支拨没有起的商品。1920年代末，美国人享用着用债务留心安顿起来的糊口。
第一次天下大战前，美国家庭的户均债务推广量很是有限，假设将衡宇按揭破除正在外，每年增幅仅有四美元。
到1920年代，这个数字增添了两倍以上，到达每年约十四美元。
美国人用借来的钱采办那些他们其时在加快损耗的货色：
低廉的、耐用的、奢华的商品。这些商品让他们的糊口尤其丰硕多彩，也催生了他们对于糊口更高的渴望。
1920年代呈现了按期播放的广播节目，收音机以及留声机也走进了美国家庭。
其余，美国人还结束采办席卷冰箱正在内的家用电器。而最引人夺目的是，他们采办了汽车。
汽车的损耗、洽购以及金融支柱没有仅塑造了人们对于1920年代美国经济隆盛时代的追念，还塑造了隆盛自己。
这临时期，美国的汽车产量正在十年内翻了一番多余。
到1929年，美国共损耗了440万辆汽车，而汽车行业也成为全美产值最高的工业部门。
到1920年代停止时，约莫有44.7万美国人正在汽车行业处事，使汽车行业成为全美就业领域第二大的家产，仅逊于钢铁行业。
美国人损耗的汽车越多，他们对于玻璃、橡胶、钢铁以及煤油的须要就越繁盛。
汽车出售动员了路线、郊区住房以及购物焦点的繁华，也催生了其他马路周边的景点。
美缔交通部门的纪录再现：
1920年，平衡每三个美国家庭才拥有一辆汽车；
而当1920年代停止时，全美多少乎每家每户都拥有一辆汽车。
1929年，全美约有1.23亿人口，汽车数目却高达2300万辆：
假使每辆汽车里都舒安适服地坐上六集体，那么全数美国人都能同时上路！
这些改变之因而恐怕产生，要归功于亨利·福特的汽车公司正在本领以及商业上所做出的一些改革。
到第一次天下大战时，福特公司一经决定将T型车算作面向破费者的通用型号，并且开垦出了用于大领域损耗的流水装配功课线。
其余，福特公司还结束肆意鼓吹自身向职工支拨高额待遇，借此增强职工对于该企业的诚恳度，也使职工有才略采办本企业的记号性产物。
而福特T型车的代价也正在那些年间不停下降，从1909年时的每辆950美元降至1926年的每辆290美元。
假使1920年代美国的整体汽车家产——以至全美工业——都以及福特公司一律，咱们应该会看到以下这番场合：
待遇下跌、代价下降，规范型号商品的大领域损耗则将曾经经的奢华品变成到处可见的商品。
然而，并非一切厂商都以及福特公司一律。
正在1920年代，即使福特公司的T型车标价不停下降，但与其他产物的代价比拟，美国主要耐用品的相对于代价却较战前有了集体选拔。
美国人大度采办这些商品，并非由于它们昂贵，而是没有介意标价究竟有多高。
福特公司廉价的规范化T型车使更多背景各别的人们得以拥有汽车。
然而，比及某个阶段，每个买得起汽车的人都将拥有一辆汽车，谁还会连续采办汽车呢？
通用汽车公司确定设法让那些一经拥有汽车的人们连续掏钱采办分歧的汽车：
该企业每年更新汽车型号、根据讨论减少过时的样式，并拓展了通用汽车承兑公司的信贷生意，煽动人们经过按期置备新车的办法糟蹋财产。
1920年代，分期付款常常价值没有菲，选择这种办法采办新车所支拨的年利率约为30%。
席卷亨利·福特正在内的卫羽士们常为美人民众不停增添的“必须品”清单而慌乱没有安，破费者们却每每会将《广告与出售》杂志于1926年传颂的信条奉为圭臬：
“每一名生来自在的美国国民都有权确定甚么是他的必须品。”
正在整体1920年代，被美国人参加“必须品”清单的货色越来越多。
然而，信贷办事弗成能无限期地推延为商品付款的时光。
分期付款供给者寄出账单的时光像钟表那样确切，美人民众却不常总能如期足额地取得预期支出：
周期性闲散总是一触即发，却多少乎没有生存针对于闲散的社会保障。
所以，正在买家承诺背上一笔永恒债务往日，没有得没有施行异常束缚的思虑；
而一切有大概让破费者没法看清经济远景的因素，均可能导致他们踯躅一阵，不雅望有甚么大概会作用他们支出的局势。
正在经济危急中，即便破费者仅仅永远休止采办，均可能使整体国家的流水损耗减缓以至停留。
当美人民众对于广告商的花言巧语趋之若鹜时，他们的幸运气鼓鼓也根底到头了。
从1928年结束，向美国借钱的国家尝到了美国信贷困苦的风味；
没有久之后，正在美国海内，受信贷启动的破费也结束放缓，让人看法了厥后果。
此时，美国的债务国以及美人民众都将眼光投向了信贷的泉源华尔街，一方面以为华尔街是课题的基础，另一方面也等待华尔街恐怕供给可行的束缚规划。
假设咱们将1920年代的天下经济视为一组齐心圆，那么最外一环就是离开工业焦点的那些人，工业焦点的隆盛大概冷落对于这些人作用甚微。
正在这一环里面，是那些与美国生存债务联系的工业国家。
更里面的一环，则是美人民众——这一环又也许被分化为许多更细的圆环：
开始，那些正在温饱线上反抗的平易近众；
往里一点，是那些景况稍好的平易近众，大概恐怕以背负债务的办法来采办凡是所需的物资；
更内侧的细环则是那些拥有股票的平易近众，他们仅仅小量，占总人口的比率精确还没有到10%。
齐心圆的最里面，则是那些准贵族——这些大款们确定着其他人取得信贷的难易水准，他们也因股票墟市的大局而日趋坐立没有安。
那个年代，最有途径以及最勤奋的公仆们都正在华尔街，大概华尔街周边的下曼哈整理地带处事。
1920年代，这批人中席卷曾经任最高法院大法官并将正在他日重任此职的查尔斯·埃文斯·休斯、曾经任打仗部长并将正在他日重任此职的亨利·史汀生、他日的纽约州州官赫伯特·莱曼，和他日将以领袖身份时常对于华尔街全部主张提出拦阻的富兰克林·罗斯福。
他们掌控着美国企业的并购、招股以及一切其他主要事情。
与他们正在华尔街上那些申明没有佳的街坊一起，这些人还操作了许多其他买卖。
比如，一群拥有充实本钱的谋利者也许异常为安排某支股票的代价而建立一个资金池。
这些谋利者正在互相之间频仍地彼此生意一支股票，进而向那些紧盯股价的局外人传播出他们想要传播的信息。
股票报价机上的数据老实地反应着买卖的理论状况，但买卖数据显露出的模式却每每让猎奇的局外人自愿猎取内幕动态。
对付一些陷溺的投资者来讲，那些由谋利者们经过彼此买卖营建出的涨势以及跌幅，犹如表示着这个天下上某个地点有某集体通晓企业股价行将下跌的内幕动态。
因而，针对于被安排股票的投资蜂拥所致，推高代价。
等股票代价犹如一经弗成能连续下跌时，资金池的始作俑者们就会将自身手中持有的股票卖出套现，使股票代价跌回最初的水平。
这种安排股价渔利的动作频频产生，不但没有不法，以至都算没有上奇奥：
《华尔街日报》报道建仓动作，揭晓对于田舍的信息，还按期销售所谓的分解师观点，辩论的是哪些股票最能排斥没有明就里的狂热股平易近。
美国人有时会把上述动作与一般的股票采办动作识别开来，将前者称为“谋利”，而将后者称为“投资”。
投资者基于相干企业的永恒展现是否稳重来确定采办哪些股票，并按照自身对于企业正在他日数月以至数年内可否高效经营的判别来挑选有价证券。
谋利者则根据对于其他人当天正在股市上会采用哪些步履的直观来生意股票。
因为谋利收益每每会使投资所得相形见绌，股市上出现出了越来越多的谋利者，而越来越多的查看家们则变得忧心忡忡。
到了1928年，正在华尔街处事的人都分解——以至连《华尔街日报》也招认——他们正身处“一个佣钱高于成本的墟市中”。
即便如许，越来越多的美国人仍然想要置身于这个分明受到安排的玩耍当中。
人们猖狂地扑向那些资金分散的地点，指望能撒钱铺路，让自身跻身圈内。
只有能以及业界巨头商量练手，以至连折本都能让他们惊喜若狂。
美联储留神到了买卖所里不停增添的成交量，也留神到以假贷办法投入买卖所生意股票的动作不停推广，所以确定选拔贷款的老本。
1928年6月，《联邦储存公报》指出：
“买卖所里的成交量一经攀升到了前所未有的高度，而证券代价仍正在延续下跌”，与此同时，“经纪人贷款额度也到达了创纪录的水平……并且照旧正在延续攀升”。
因而，美联储结束“从钱币墟市里撤出资金”。
然而，谋利动作正在新的一年到来时照旧繁盛。
1929年头，就正在赫伯特·胡佛发誓到任领袖以前，美联储秘密忠告，说它没有指望银行运用其信贷去“维护谋利性的证券贷款”。
以来美国海内的谋利领域仍然居高没有下，但美国向海内的投资额度却结束缩水：
1925至1928年间，美国平衡每年向海内投资8亿美元；
1928年升高至12.5亿美元；
而正在1929年却下降至6.28亿美元；
到了1929至1932年间；
平衡每年仅向海内投资约3.6亿美元。
美联储收紧钱币战术，减缓了美国本钱外流的速率。
像德国这样此前不断依附美国贷款的国家，结束感化到了该战术所带来的压力。
以来多年，那些透着自觉悲观思绪的宣言，后天3晚上成了每个对于大股灾的小说的主旨。
这些宣言疑惑每集体都该变得敷裕，而全部动作都出于好意。
它们让其时的人们快慰没有已，过后回首起来却显得异常强横。
直到大冷落到来的多少周前，它们还苟且风行。
报纸按期追寻行状“鸡汤文”写手供给令人开心激起的概念，这些人感情地传颂自身对于前程充溢信心。
然而，到1920年代前期，越来越多的银大家以及决议者意识到，其时的天下财政编制环境全面没有拥有可延续性。
不管正在美国海内，依然正在寰球范围内，都有太多的人借了太多的钱，投到了非损耗性震动中。
金融家伯纳德·巴鲁克写道：
“选择分期付款讨论来采办商品的动作是理智的，这种做法最终也许带来经济的增添以及糊口的改善；
不过，这些讨论也大概被滥用——害怕它们如今一经被滥用了。”
正在这种境况下，切实的投资所剩无多少。
即使只要小量美国人真正采办以及销售股票，但墟市俨然成了一种娱乐震动、一集体们闲聊时的流动话题。
对付大家来讲，股市成为风行陌头巷尾的话题，这自己便是一个忠告，促进他们正在全部变得太晚以前将本钱抽离进来。
金融家约瑟夫·P.肯尼迪正在1929年炎天就把自身所持有的主要股票出售变现，他劝解一名冤家说：
“只要白痴才会手持股票，等待代价冲顶。”
许多人都领会这一点，但他们总感慨会有更迂曲的白痴投入股市。
除非能对于美国的人民性做出精确判别，不然没人恐怕预计出整体国家会有几许白痴正在股市上前赴后继。
常常状况下，那些有方法正在炎天分开曼哈整理的人都会视留下的工钱白痴。
有钱人常常会正在8月逃离纽约那弗成理喻的凉爽。
不过，正在1929年炎天，他们大都挑选留守，看是否能正在不停下跌的牛市行情中大捞一笔。
他们以至守到了处事节[A2]，守到了夏日最盛暑的多少天，直到股市行情正在9月3日到达颠峰。
以来多少天里，行情呈现了着落；
以来多少周里，着落的幅度更为分明。
人们的热心也随之消退。相关那些安排资金池的大谋利者们一经确定利用幻想企图拉低股票代价的大道动态没有胫而走。
以来数周内，股价着落、反弹，嗣后再次着落。
10月24日的整体早晨，正在纽约陌头，人群静暗暗地走向市焦点的华尔街。
他们正在那边岑寂地凑集站立，注目着纽约证券买卖所，好象抽象的买卖震动突然间昭示出了那些一经昭彰光临正在他们头上的劫难。
那一天便是“黑色礼拜四”。
墟市以来有所反弹，却又再次狂跌。
煤油大亨约翰·D.洛克菲勒传颂他在买入股票，由于“业已产生的股价狂跌并没有是由一切商业方面的退步导致的”。
然而，不管是他的这个表态，依然其他一致的步履，都没有足以维持股价。
到11月中旬，逾越三分之一的股票市值一经挥发。
股价着落仅对于小量美国人工成了直接阻滞。
然而，其他许多出色存眷着股市的人，将其视作了反应自身运道的晴雨表。
正在获知股市狂跌后，他们突然休止了大全体经济震动。
正如经济学家约瑟夫·熊彼特过后写到的那样，“人们觉得脚下的大地在溃逃”。
面对于弗成预期的他日，美国人做出了主要的确定，他们没有再破费，稀奇是没有再连续采办像汽车这样他们此前一经学会选择分期付款办法采办的耐用破费品。
分期付款公约上的每个出面，都代表着破费者对付自身他日支拨才略的预计。
突然间，美国人没有再以为自身恐怕看得渊博深化，做出正确的预计。
就正在股市崩盘后的多少个月内，新车备案采办量一经比9月削减了近四分之一。
正在1930年，耐用品破费额下降了20%。
工厂停产，银行破产，闲散率比1929年翻了一番多余。
1931年，约翰·梅纳德·凯恩斯拜候了美国。
正在一次报告中，他把日趋严肃的冷落归咎于“惊人的愚笨”。
其时，查看家们根底上都以为：有人犯了大错，思虑到第一次天下大战昆裔界金融编制的组织，这位首恶罪魁一定居住正在美国。
不管其时依然以后，赫伯特·胡佛都被看作应付大冷落担任的固然人选。
正在回忆录里，胡佛用凯恩斯早期的概念为自身辩白，他写道：
“导致大冷落的主要因素是1914至1918年间的打仗。”
然而，胡佛注定没法逃脱被责备的运道。
1930年，约瑟夫·肯尼迪就已打电话给胡佛的一名支柱者说：
“纪录下一任领袖的名字吧……他叫富兰克林·D.罗斯福。”
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