2022、1Q23扣非净利同比增添84%、141%
公司通告2022年营收、归母净利、扣非净利125.3、23.6、23.2亿元（+24%、+76%、今天1早上+84%yoy），1Q23营收、归母净利、扣非净利39.3、12、11.8亿元（+45%、+148%、+141%yoy），成本端增速高于支出端主因出售费率下降。咱们瞻望2023-25年公司归母净利26.0/30.0/34.6亿元（+10%/16%/16%yoy）。思虑到公司为改革中药研发龙头，予以2023年PE估值26倍（Wind统一预期可比公司均值26x），目的总负债是欠钱的意思吗价40.38元(前值38.86元)，维持“买入”评级。
呼吸产物：清瘟一季度生存长尾须要、整年返回常态，清咳高速增添
呼吸产物2022年支出增添67%至68.7亿元，咱们估算连花清瘟67亿元（2021年约41亿元）、连花清咳1~2亿元，1Q23两品种瞻望翻倍后天3晚上增添（清瘟超20亿元、清咳3~4亿元），2023年支出有望凑近60亿元（连花清瘟50~55亿、连花清咳5~10亿）：1）中疾控讲述第15周哨点病院新冠阴性检出率3.2%（前周2.6%）、检出率规模选拔，其余2023年中国流感盛行度大概选拔；2）清瘟用于调节/防治新冠的负债50万如何走出困境多个临床争论处于数据整顿，等待后续数据表露；3）连花清咳算作国谈品种、呼吸大病种、出售加持永恒空间有望达20~30亿元。
心脑产物：1Q23发货节奏扰动，整年有望恢复增添20%
心脑产物2022年支出下滑8%至41.8亿元，主因诊治受限，1Q23瞻望支出10亿元、同比略有下滑，主因发货节奏，咱们瞻望2023年增添20%：1）阳康后心血管用药须要选拔，叠加诊治建设有望动员出售；2）三大终端精巧办理延续强化，通参芪渗出率连年延续选拔（病院1H2216.9%vs202015.8%，批发端2022年6.4%vs2020年6.18%）；2）通参芪针对于心血管近万人大样本循证投入归纳阶段，咱们瞻望通心络与芪苈强心结果有望于2023年见刊，驱策新一轮学术扩张。
公约负债维持高位，改革管线渐渐奉献增量
1）1Q23公约负债11.9亿元，环比选拔3%；2）1Q23净利率同比+12.8pct至30明天2下午.5%，主因出售与研发费率下降，咱们瞻望陪同出售及研发震动恢复费率将有所上升，净利率瞻望仍有昭著优化；3）研发管线：1类新药解郁除烦（轻中度烦闷症）、益肾养心安神（失眠症）年头投入医保，咱们瞻望23年有望奉献0.4~0.6亿元支出，永恒看20~30亿，其余妇科线引入乳结泰、妇血安等。正在研方面，芪黄明目在呈报，络痹通、柴黄利胆等4款药物处于III期，每年有望上市1~2其中药1类新药。
告急提醒：战术落地没有及预期，产物出售没有达预期，研发没有达预期。
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